中國是茶文化的發(fā)祥地，傳承至今已有數(shù)千年歷史，國內(nèi)從事茶葉的相關(guān)公司也很多。近期A股同時迎來兩家茶企的上市申請，分別是中國茶葉股份有限公司(下稱“中茶股份”)和普洱瀾滄古茶股份有限公司，“茶葉第一股”之爭日趨激烈。

據(jù)《每日財報》了解，中茶股份是新中國第一家國有茶葉公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)，2006年被認(rèn)定為第一批中華老字號，2018年，公司整體變更為股份有限公司。

雖然目前國內(nèi)茶葉市場蛋糕已達(dá)3000億，但規(guī)模性不強，且茶企資本化進(jìn)程緩慢。早在10年前，福建安溪鐵觀音、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)等知名茶企便紛紛沖刺A股市場，但最終鎩羽而歸。此次中茶股份又能否成功登陸A股市場，成為“中國茶葉第一股”呢?

營收增速放緩，毛利率不及同行

中茶股份是中糧集團旗下公司，是一家集全品類與一體化運營的茶葉消費品公司，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

招股書顯示，去年中茶股份的營收增速下滑明顯，2017年至2019年，中茶股份的營業(yè)收入分別為12.29億元、14.90億元和16.28億元，歸母凈利潤分別為1.74億元、1.45億元，1.66億元。

其中，2019年營收增速9.31%較2018年的21.22%出現(xiàn)放緩;2018年與2019年歸母凈利潤增速分別為-16.92%、14.32%，也波動明顯。

值得注意的是，中茶股份的毛利率水平明顯落后同行。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為38.68%、38.96%及40.58%，而同期天福股份的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%，與中茶股份同時遞表的瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%。

中茶股份以“中茶”為核心品牌，配以“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉” 等子品牌，產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。

其中烏龍茶、普洱茶、紅茶及花茶是中茶股份的主力產(chǎn)品，報告期內(nèi)，上述四大茶類銷售占比合計均超過70%。

招股書也顯示，2019年，按銷量計算，該公司在不同茶類的市占率分別為：黑茶1.15%，烏龍茶1.74%，紅茶1.67%，白茶0.77%。

在所有的產(chǎn)品中，普洱和白茶是賣得最貴的茶，二者的毛利率僅達(dá)到50%左右。而對公司的營收貢獻(xiàn)較大的重點產(chǎn)品如普洱茶、烏龍茶、六堡茶、安化黑茶的銷售均價在去年都出現(xiàn)下降，較2018年變動幅度分別為-24.63%、-6.11%、-1.58%、-21.95%。

庫存持續(xù)增長，規(guī)模化難題待解

除產(chǎn)品單價下滑，中茶股份似乎出現(xiàn)了產(chǎn)品滯銷的情況。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為6.6億元、7.15億元、9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%、45.75%，

而同行公司天福股份去年存貨占總資產(chǎn)的比重僅為27%，對比之下，中茶股份的庫存已經(jīng)處在高位，未來面臨去庫存的壓力。

“大茶園機械化程度高，離城市近，人多、車多、污染多，真正的有機無污染一定是我們這種深山里種出的茶山。”電視劇《三十而已》中，村長在茶山上對顧佳說道，“機械化程度再高，還是要靠人工手采，你要辨別最好最嫩的茶葉尖，然后用手指掐尖，這一步是機器完全替代不了的。”

據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計，2019年國內(nèi)茶葉年消費量達(dá)到202.56萬噸，較前一年增長11.50萬噸，增幅為6.02%;國內(nèi)市場銷售額達(dá)2739.5億元，增幅2.95%。

雖然國內(nèi)茶葉市場有著千億蛋糕，但目前我國茶行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散。

據(jù)中國茶葉流通協(xié)會發(fā)布的《中茶股份企業(yè)發(fā)展報告》，2017年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億元。

近年來，華祥苑、安溪鐵觀音、八馬茶業(yè)、謝裕大、七彩云南等茶企都曾欲闖關(guān)A股IPO，爭奪“茶葉第一股”，但均以未果結(jié)尾。

無法實現(xiàn)機械化、標(biāo)準(zhǔn)化，也決定了很多茶企沒有快速成長的商業(yè)模式，且商業(yè)模式有可預(yù)見的天花板。同時，茶企經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)鏈較長、管理欠缺規(guī)范，使得行業(yè)外資本無心進(jìn)入，茶企也很難邁入資本市場。

除了缺少規(guī)模性企業(yè)，像中茶股份這樣的傳統(tǒng)品牌還面臨著新生代企業(yè)的沖擊。對比以中茶股份和瀾滄古茶為代表的傳統(tǒng)茶企，各類新式茶飲、以小罐茶為代表的新零售茶品牌等。

產(chǎn)能利用率逐年下滑，上市前大手筆分紅

中茶股份在招股書中表示，本次公開發(fā)行股票實際募集資金扣除發(fā)行費用后的凈額將用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項目及營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目。

但值得注意的是，截至2019年底，公司自有產(chǎn)能3.27萬噸，2017年至2019年，中茶股份的產(chǎn)能利用率分別為70.05%、74.22%、58.71%，不僅沒有飽和，反而逐年下滑。

而中茶股份募集的5.40億元中有2.90億元將用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)，項目建成后，預(yù)計新增產(chǎn)能3750噸，很顯然，這部分產(chǎn)能是難以被消化的，也就意味著公司擴產(chǎn)必要性將存疑。

再看資金問題，招股書透漏出的信息告訴我們中茶股份一直不缺錢。2017年，中茶股份向全體股東現(xiàn)金分紅0.3億元，而在2018年、2019年，分別分紅0.97億元、1.02億元，逐年增多。

就在上市前夕的2020年5月6日，中茶股份再次進(jìn)行大手筆分紅，總分配金額1.40億元，另一方面，截至2019年末，公司賬面貨幣資金有4.83億元，已近乎達(dá)到募資額的90%，換句話說，中茶股份即便要擴產(chǎn)也不差錢。

以中茶股份為例，給公司貢獻(xiàn)最大收入來源的烏龍茶，但2017年至2019年銷量在國內(nèi)總量中占比僅為1.35%、1.33%、1.74%，市場占有率并不高。

隨著小罐茶進(jìn)入市場后，整個茶葉行業(yè)開始邁進(jìn)一個規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化和規(guī)?；男码A段，在這種情況下，整個茶葉市場的競爭加劇。

企業(yè)需要在這個節(jié)點進(jìn)行資本布局，依托整個資本市場的加持可以更好地幫助其拓展市場和提高品牌價值。

但也要認(rèn)識到，茶企上市并沒有那么容易，福建安溪鐵觀音集團、華祥苑、信陽毛尖集團、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團等多家知名茶企A股IPO均以失敗告終，港股市場上目前也只有天福股份和龍潤茶兩家企業(yè)。

來源：每日財報